节前的最后一个交易日，AI 方向的全线或许是多数人关注的焦点。但与此同时，CXO 板块的大跌也相当值得关注。

　　6 月 21 日，A 股 CXO 板块全天持续走低，多只概念股的暴跌更是让人心凉。截至收盘，康龙化成跌超 11%，药明康德跌超 8%，还有凯莱英、美迪西、泰格医药等多股跌超 5%。

　　与 AI 前期持续大涨不同的是，CXO 板块已经调整了太久。2021 年以后，CXO 板块便开始走起了漫漫下坡路。行业龙头药明康德的市值更是从巅峰时期的超 5000 亿，跌到了现在的 1800 多亿。

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　　回看本次大跌，其实市场早有征兆。6 月 20 日，国内 CDMO 龙头药明生物盘中闪崩，一度大跌近 18%。

　　随后有消息传来，药明生物的投资者开放日，从会议透露的业绩数据审视，药明生物 2023 年上半年营收预计同比增长 10%+，全年同比增长 30%，其中扣除新冠项目收入同比增长 60%。

　　当然，这样的业绩增速也在市场预期之中。导致市场投资者崩溃最直接的原因，或是药明生物新增项目的断崖式下跌。

　　据悉，由于 CRO 的服务订单在业绩上都有一定的滞后性，每项订单执行周期大概 2-3 个季度，所以 2018-2021 年公司业绩高速增长很大程度得益于 2018 年以前一部分项目积累 ( 2016 年 140 个项目到 2019 年 250 个项目 ) 。

　　对比来看，2022 年 1-4 月药明生物新增 47 个项目，全年新增 120 个项目；今年上半年新增 CDMO 项目仅 25 个，新增项目数断崖式下跌。

　　市场人士猜测，海外大药企可能绕开国内外包机构，把订单给了其他 CDMO 有力的竞争者三星生物。

　　据公开资料，今年 6 月 8 日，三星生物和辉瑞联合宣布，达成生物类似药长期生产代工的战略合作，合作总金额达到 4.11 亿美元。

　　值得一提的是，之前市场一直在担心 CXO 公司增速放缓，高速成长期结束，将会从成长股转变为价值股，如今看来这个 鬼故事 逐渐成 真 。

　　对于医药研发，除了医药行业业内人士，可能大多数投资者都像笔者一样并不了解医药研发的技术含量，换句话说，即便药业研发了一款新药出来，或者达成了新药研发历程碑，我们都很难去评判其背后的价值。

　　所谓 CXO，也就是医药外包行业，简单理解就是创新药研发领域的代工方。他们的工作是创新药研发，提供技术服务，只要客户给了订单就做，至于最后做不做的成，做成了之后的新药能否取得好的经济效益，与他们无关。

　　从某种意义上来说，CXO 更多是充当了创新药行业中 卖水人 角色，以往业绩突出表现为一个旱涝保收。

　　之所以国外那些大药企不自己全程做研发，其实还是研发投入太大，大企业没那么多人，也养不起那么多人去将所有管线同步推进。而我国的工程师红利比较突出，所以在海外竞争力较强，正因如此我国 CXO 产业一度混的风生水起，赚的也是盆满钵满。

　　但是，CXO 业务说白了是建立在海外客户有新药研发需求基础上的一个行业。然而自 2021 年第四季度以来，全球创新药投融资减少，医药行业陷入资本寒冬，时至今日仍未有明显好转。

　　据动脉网报道，2023 Q1 全球融资事件及融资总额较去年同期均有大幅下降，国内市场降幅较大，资本市场趋于冷静。全球资本市场仍以早中期投资为主，IPO 市场遇冷，融资情况呈断崖式下跌。

　　业内人士表示，在融资难的背景下，很多创新药企都有砍管线避险的动作。这也就意味着，若融资难的情况持续，CXO 企业的订单或许还将继续减少。

　　在此背景下，CXO 行业将走进阶段性困局。很明显，在消费需求不振的情况下，降价促销是最常规的手段。换到 CXO 行业也一样，行业内卷价格竞争或将成为现实。

　　虽然 CXO 本身算是一个不错的生意模式，但同样会受到大环境影响，特别是在这种全球融资环境低迷的情况下，即便是行业龙头也难免会出现阶段性业绩增长失速的情况。

　　不过暂时的行业低谷期并不意味着 CXO 的衰落，现在的黑暗或正是下一次轮回的开始。只是在当前阶段，建议投资者还是等待全球医药融资的显著回暖再考虑是否布局为宜。

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