近日，我国多晶硅行业龙头企业大全能源2023年半年度报告出炉。根据半年报显示，在产量方面，随着今年3月内蒙古一期10万吨高纯多晶硅项目新增产能有效释放，上半年公司多晶硅产量增长至7.92万吨，同比提升18.66%，产量规模行业第一梯队地位得到进一步巩固。同时，受益于上半年整体持续满产的优异表现，公司上调了全年产量预期至19.3-19.8万吨。在销量方面，上半年实现销量为7.68万吨，与去年同期基本持平。

　　但由于2023年以来，行业新增产能的陆续释放，上下游供需博弈加剧，多晶硅供给侧整体承压，硅料销售价格在上半年出现了快速回落，使得公司同期业绩同比出现了较大幅度下滑。2023年上半年，公司整体实现营业收入为93.25亿元，同比减少42.93%；归属于上市公司股东的净利润为44.26亿元，同比减少53.53%。

　　业内专业人士表示，大全能源半年报业绩表现情况基本符合市场预期。其认为，虽然受到行业周期性调整、硅料价格大幅回落影响，使得公司业绩短期承压；但大全能源整体盈利能力依然保持着行业领先水平，公司抗风险能力较强。同时，从需求端来看，今年下半年大型集中式光伏项目需求预计将迎来集中释放，多晶硅价格已进入筑底企稳阶段。而目前，光伏行业整体估值已处于历史低分位数水平，大全能源作为上游多晶硅料龙头企业，有望在价格企稳回升中充分受益，其业绩在下半年迎来逐步修复的确定性得到增强。

　　高品质产品与低成本优势助力公司盈利能力持续行业领先，“产业链上游布局+数字化智能工厂达产”进一步巩固公司核心竞争优势

　　就行业各大可比公司均有公开数据的2022年度经营情况来看，公司以74.83%的毛利率与61.80%的净利率水平在行业中遥遥领先，远高于其他硅料上市企业：通威股份600438)、新特能源与协鑫科技的同期盈利水平表现。2023年上半年，虽然受到硅料价格周期性调整影响，公司产品平均单位销售价格大幅降低43.44%，但公司仍然实现了57.67%的较高毛利率表现。

　　而大全能源行业领先的盈利能力水平，首先得益于公司显著的生产成本优势。成本管控能力为高纯多晶硅企业的核心竞争力之一，公司始终致力于为下游企业提供高质量、低成本的多晶硅产品。一方面，公司通过持续的技术工艺提升与行业产能第一梯队的可观规模化效应，实现产品单位成本的不断优化；另一方面，由于公司生产地选址主要分布于原材料硅粉产出丰富且具有电价优势的新疆、内蒙古地区，这也使得公司在成本方面具有天然的竞争优势。

　　大全能源也拥有业内优秀的财务基本面，公司整体资产负债率低并显著优于可比公司，这使得公司在未来发展战略上具备更高灵活性的同时，也推动了公司盈利质量的进一步提高。作为典型的资本密集型企业，截至2023年6月底，公司资产负债率仅为12.88%，且负债主要由应付账款、合同负债、其他应付款等的无息负债构成。强大的自我造血能力、充沛的现金流支撑，使得公司能以每年度持续稳定的高比例分红来回报广大投资者。2023年4月，公司完成了2022年度现金红利发放共计76.95亿元，现金分红比例高达40.24%。

　　此外，大全能源还在通过将业务范围向产业链上游延伸、打造数字化智能工厂等方式，实现了公司的核心成本优势的进一步巩固。在产业数智化转型方面，公司采用先进的数字化制造理念，打造了已于今年6月高效实现达产的内蒙古一期10万吨高纯多晶硅项目。在其新一代数字化智能工厂建设上，公司采用了大数据建模、人工智能等前沿信息技术对关键生产环节进行了有效赋能，实现了生产自适应调节并能进行自主学习与自我优化；同时，公司也将流程与规范标准良好地固化融入到了生产运营系统建设当中。数字化智能工厂的建成达产，实现了公司整体生产运营体系更加规范可控、产品质量进一步提升的同时，数字化、自动化、智能化制造转型也有效推动了人力成本的进一步优化。

　　目前，大全能源产品生产过程中的电力、水等能源，以及硅粉等材料的单位耗用量均远优于中国光伏行业协会统计的行业平均水平。同时，公司内蒙古二期10万吨高纯多晶硅项目工程也预计将于2023年底建成投产，公司数字化智能工厂建设还将持续深入，项目可进一步扩大产能、巩固公司行业头部企业地位的同时，也有望通过高效产能的逐步释放，持续提升公司的盈利水平，实现其市场占有率与行业竞争力的全面提高。

　　其次，大全能源产品的高品质与产品结构的不断优化，也为公司盈利水平保持行业领先的重要因素之一。多年来，公司深耕高纯度多晶硅领域，通过强化技术骨干队伍建设，持续大力技术研发投入，坚持践行质量最优战略，建立健全全过程、可追溯的质量管控体系，实施生产精细化管理等多方面措施的全面推进，实现了公司产品高纯度与质量稳定性的持续提升。目前，公司多晶硅产品的各项质量指标已跻身于国际先进水平行列，其产品性能也已远超《太阳能000591)级多晶硅》国家标准中的特级品要求。同时，公司高纯度单晶硅片用料占比也实现了逐年提高，公司目前单晶硅片用料产量占总产量比例已达到99%以上，位居国内先进水平。

　　高品质产品、低成本优势与强大财务基本面，共同构筑起公司业内遥遥领先的盈利能力水平，为公司未来的健康可持续发展奠定了坚实的基础。

　　行业N型硅料先进产能仍相对稀缺，公司N型业务布局完善，行业技术转型大潮下有望迎来加速放量

　　根据CPIA数据显示，2022年单晶PERC电池平均量产转换效率为23.2%，已逼近其理论极限转换效率24.5%。就光伏产业整体技术发展趋势来看，新型电池技术特别是N型电池技术正快速发展。CPIA预计，到2025年，TOPCON电池转换效率将突破25%，进一步拉开其与传统PERC电池的性能差距，未来N型电池有望取代P型电池成为新一代市场主流产品技术。2023年以来，在各大央国企组件集采招标中，N型组件采购占比已呈现快速上升的趋势，多家企业N型组件占比超过50%；同时，随着N型电池效率的不断提高、需求的快速提升，TOPCON电池溢价也在不断提高。而作为N型电池上游主要原材料的N型硅料，也将有望迈入价量齐升的快速发展阶段。

　　前述业内专业人士也表示，虽然2023年下半年预计还将有较大新增产能持续释放，但高纯多晶硅作为技术密集型产业，其高质量产能的实现需要深厚的技术工艺积累。一方面，新进入市场参与者能否生产出质量过硬的产品尚存在不确定性；另一方面，由于N型硅料等新一代技术对于产品纯度与质量稳定性要求更高，其先进产能从行业整体上看仍然相对稀缺，未来N型硅料与传统P型硅料的价差预计将逐步拉大。

　　大全能源早在2020年便已敏锐地洞察了行业技术向N型发展的趋势，开始前瞻性布局N型硅料业务，并承担了N型高效单晶硅原料生产成套技术与工程示范的重大科研项目。目前，大全能源N型硅料已经实现批量供给，并获得下游主流客户的验证通过。公司在N型硅料领域已拥有丰富的研发技术、生产工艺积累，并形成了完善的规模化产能布局，能够较好地承接未来N型硅料快速增长的市场需求。其中，公司内蒙新增产线%生产N型硅料；新疆产线在不做技术改造的情况下，N型硅料产量也预计可达60%-70%。

　　综上所述，虽然目前多晶硅行业整体处于产能持续扩张、供给增加导致产品价格大幅回落的调整周期，但行业N型硅料先进产能依然相对稀缺。在行业领先的盈利能力水平，先进产能技术工艺的深厚储备与完善业务布局等合力支撑下，公司拥有着从容穿越周期的强大实力。同时，随着下游产业链企业利润中欧体育官网空间得到有效修复，终端需求下半年也有望迎来持续回暖，公司作为上游硅料龙头企业有望充分受益。而从更加长远来看，在全球不断推进双碳目标，加速向清洁能源转型的时代大背景下，硅料行业高成长性的底层逻辑不改。公司有望在行业的周期调整中，化挑战为机遇，加速进行产业链整合，进一步抢占市场份额，巩固行业领先地位。